IPO最前线|燕之屋冲A:毛利率超五成背后一系列问题待解

发布日期:2022-05-18 06:42   来源:未知   阅读:

  厦门燕之屋生物工程股份有限公司(下称“燕之屋”)日前更新招股书,拟在A股主板挂牌上市,保荐人为中信建投。继赴港上市失利后,燕之屋继续冲刺A股“燕窝第一股”。

  燕之屋号称“燕窝零售额连续三年全球第一”,但营销支撑业绩、毒血燕等争议也一直围绕着燕之屋。此前,证监会连发57问,直指燕之屋营销香港内部正版免费资料食品安全及关联交易等问题。

  1997年,黄健从新加坡归国后创建了燕窝专营企业“厦门市双丹马实业发展有限公司”(下称“双丹马”),即燕之屋的前身。2014年,厦门燕之屋生物工程发展有限公司成立,双丹马为主要控股股东之一。2020年,公司类型变更为股份有限公司,为冲击上市做准备。

  2002年,燕之屋开出第一家线下连锁专营店,打出“纯正燕窝源自印尼”的旗号,以“现点、现吃、现炖、现送”为卖点,踏上了加盟扩张之路。

  截至2021年12月31日,燕之屋开出116家直营门店(含直营市场二级门店)和519家经销商门店,共计635家线下门店。值得注意的是,燕之屋线上渠道的收入占比目前已超过线年燕之屋线上渠道和线下渠道在主营业务收入的占比分别为51.2%和48.8%。

  燕之屋招股书指出,下游市场需求的快速增长,推动公司营收规模保持较高增速。2019年至2021年,燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元。其在招股书中称,根据欧睿国际认证,2017年至2019年,燕之屋燕窝的零售额连续三年全球第一。

  燕之屋实现营收高速增长的“秘密”或在其高毛利产品。燕之屋主营业务的毛利率稳定在48%左右,并在2021年进一步升至52%。

  以燕之屋主打产品“碗燕”为例,2021年全年,均价165元/碗的“碗燕”销量412万碗,平均销售成本仅66元。受均价及销量增长影响,“碗燕”2021年营收同比(较上年同期)增长25%至6.8亿元,贡献了45%的收入,毛利率增加近4个百分点至59%。但值得注意的是,2018年,“碗燕”销售均价还在180元/碗左右,均价已降低了15元/碗。

  近年来,由于“小仙炖”等新兴燕窝品牌主打“鲜炖燕窝”,燕之屋也开始在这一品类发力,但毛利率稳定在47%,且均价大幅降低,或为跑量抢占市场份额。

  2019年至2021年,燕之屋的“鲜炖燕窝”销售均价从98元降至52元,而同期平均销售成本也由51元降至27元,同时销量从2019年的108万瓶增加到2021年的811万瓶。即便如此,“鲜炖燕窝”也在2021年录得营收4.2亿元,而同比增速已从2019年的982%急速下降至17%。

  但“暴利”的燕窝并没有为燕之屋“赚钱”。2019年至2021年,燕之屋的净利润分别为0.79亿元、1.22亿元和1.72亿元。

  而燕之屋2021年的销售费用高达4.51亿元,占营收的30%,其中近七成销售费用砸在了广告宣传上,广告宣传费用约2.67亿元。燕之屋也难以回避“重营销、轻研发”的争议。2021年,燕之屋的研发费用为1894万元,占总营收仅1.26%。

  官网信息显示,2008年,燕之屋请来刘嘉玲代言,此后在2010年开启双代言人,邀请濮存昕代言。2018年,林志玲接替刘嘉玲成为燕之屋品牌代言人。在2022年,燕之屋签约赵丽颖作为品牌代言人。

  在营销费用挤压利润的同时,燕之屋还在上市前夕突击分红。2021年4月,燕之屋在IPO前分红5000万现金,直接导致当年6月末货币资金余额较2020年末减少了19.70%。

  燕之屋在招股书中表示,公司的融资渠道较为单一,仅依靠现有融资渠道已难以满足快速发展的需求,急需进一步拓宽融资渠道。

  据悉,厦门燕之屋生物工程发展有限公司曾经在2016年以及2020年经过两轮融资,但均未披露具体金额。而2012年成立的小仙炖,至少经历了6轮融资,已获得IDG资本、洪泰基金、周鸿祎、广发证券等投资,章子怡、陈数等明星也参与投资小仙炖。

  燕之屋计划通过本次IPO募集10.19亿元,主要用于生态产业园建设、燕之屋研发中心升级、营销网络建设和品牌推广以及补充流动资金。而截至2021年末,燕之屋总资产为7.8亿元,负债合计为4.3亿元。粗略估算,燕之屋的净资产约3.5亿元,而募资金额约为净资产的3倍。

  截至招股书签署日,公司控股股东双丹马持有21.17%的股权,公司实控人为黄健、郑文滨、李有泉。其中,创始人黄健通过双丹马和员工持股平台金燕腾飞间接控制公司23.06%的股权,三人合计控制或直接持有燕之屋38.28%的股份,发行完成后三人控制公司表决权将降低至28.71%。

  此外,在提交招股书前,燕之屋关联方成立了多家经销商公司,随后被燕之屋收购,导致燕之屋的关联交易比重大幅下降,由此受到证监会质疑该行为的必要性。对此,燕之屋在招股书回应称,这是为了避免同业竞争、减少关联交易,有利于公司经营管理。

  围绕燕之屋的“毒血燕”事件也再次受到证监会及社会关注。2011年,“燕之屋”特级血燕出现食品安全问题,送检后发现该产品的亚硝酸盐含量超出国家最高强制性标准33倍。“毒血燕”事件曝光后,国内一度叫停海外燕窝产品进口。

  2020年,网红主播辛巴带货燕窝“翻车”,被鉴定为“假燕窝,真糖水”,燕窝的营养价值又一次遭到质疑。证监会也在反馈意见中向燕之屋提问,关于燕窝营养价值的宣传是否涉及虚假宣传。

  在最新的招股书中,燕之屋仍未对这些问题给出正面回应。燕之屋能否成功冲击“燕窝第一股”,仍有待考验。返回搜狐,查看更多